调研地点：浙江乌镇 调研形式：浙商乌镇策略会

公司背景介绍：

中际联合是国内风电高空作业设备龙头，根据公司公告，公司产品在国内风电行业市占率第一。

(资料图片)

公司覆盖全球知名风电企业，下游客户包括金风科技、明阳智能、Vestas、西门子-歌美飒、GE等。

2016-2021年公司营收与归母净利润复合增长率分别达31.44%和31.52%。2022年受疫情及下游需求影响，公司业绩短期承压。

调研纪要

公司介绍：

2022年国内风电招标量约112GW，同比提升27%，创历史新高，为2023年风电装机量高增奠定基础。根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，其中陆上风电60-70GW，海上风电8-10GW。公司主营业务高空升降设备交货期主要在风电项目建设后期，与风电装机吊装进度密切相关，公司将直接受益于2023年风电装机量高增。

2023年海外市场市占率提升有望超预期。美国、印度风电存量市场空间大。截止目前，美国市场约7.3万台存量风机，剔除即将退役老旧风机，约5.5台风机未安装升降设备。2018年起公司积极开拓海外市场，2018-2021年公司海外收入占比从9.86%提升至16.91%，显著提升。公司多款产品逐步通过海外客户认证，未来市占率提升有望超预期。

问答交流：

去年行业情况回顾

去年海风装机量下滑60%，存量订单占50%以上，主要因欧洲新增下滑，未来新增主要关注欧洲，以及东南亚市场。公司产品陆风渗透率40%左右。

公司在国内市占率60-70%、全球市占率20-30%。

订单节奏

全年形式目前还看不出来，价格整体维持下降趋势，斜率可能放缓。

产品位于产业链中后段，因此下游厂商一般是根据自己的吊装节奏提前4-6周下单，可以根据产业链节奏判断订单节奏。

2023年成本因素判断

成本端来看，公司安全防护产品（爬梯等）主要原材料为铝，成本占比较高近80%。根据长江有色市场数据，从最高点2022年3月7日23870元/吨下行至2023年3月3日18550元/吨，降幅22%。盈利能力有望修复。

新业务

公司已在电网、建筑、桥梁等领域有丰富项目经验，目前在电网、建筑、个人安全防护领域陆续推出新产品，如电网、建筑领域的爬塔机、智能安全帽、爬梯导向输送机。

从市场规模来看，电网领域爬塔机国内存量市场规模超千亿，建筑领域爬塔机国内存量市场规模超百亿，智能安全帽国内新增市场规模约40-50亿/年。

投资分析

公司所在行业格局属于典型的小行业大公司，叠加行业景气+订单周期高峰期，海内外市场均有上升空间，后续有望继续修复。

调研结论

可持续关注。

风险提示：上述内容基于研究员的个人记录，如与上市公司投资者关系活动记录和券商调研报告中公布的内容有所差别，请以上市公司/券商研报中公布的为准。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）

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